風險對沖 蔗農有了價格“安全鎖”

　　——鄭州商品交易所白糖“保險+期貨”試點運行情況調研

　　經濟日報·中國經濟網記者 何 川

　　收割季來臨后，云南臨滄市蔗農在田間忙著收割甘蔗。

　　在“保險+期貨”的有力保障下，內蒙古自治區赤峰眾益糖業有限公司的糖廠能夠順利從農戶手中收來甘蔗，用于制作白糖等產品。圖為糖廠正在生產白糖。

　　鄭商所農產品部相關人員正在調研糖廠的運營情況。

　　核心提示

　　近兩年來，“保險+期貨”被連續寫入中央一號文件。為貫徹落實中央一號文件精神，提升服務“三農”的能力和水平，自去年以來，保險公司、期貨交易所和期貨公司選取了白糖、棉花、橡膠等多個農產品開展“保險+期貨”試點建設。目前“保險+期貨”試點運行情況如何？農戶的生產經營有產品價格保障了嗎？近日，記者來到作為國內蔗糖重要產區的云南省臨滄市，調研鄭商所支持的白糖“保險+期貨”試點的運行情況。

　　保險創新為價格“托底”

　　隨著農產品產量的提高，農戶對農產品價格波動十分敏感。“保險+期貨”試點給農戶提供價格托底，保障了他們的種植收益

　　11月初，地處我國西南邊陲的云南臨滄依舊氣候溫暖。當記者一行乘車行駛在起伏曲折的山路時，放眼望去，一片片甘蔗田散落在山腰、河谷，十分茂盛蔥郁。臨滄市是云南省最大的蔗糖產區，截至今年上半年，當地甘蔗種植逾120萬畝。

　　但自去年底以來，國內白糖價格逐步震蕩走低，并維持弱勢整理態勢。從鄭州商品交易所白糖期貨主力合約來看，其價格從年初的7000元/噸，跌至當前的6400元/噸附近，期間還一度跌破6000元/噸的關口。國內糖價下行壓力增強、波動幅度加大，既影響了蔗農的增收致富，又使得糖廠生產經營風險劇增。

　　該市耿馬縣的甘蔗種植大戶羅紅軍，種植了3600畝甘蔗，年產量達2.1萬噸。“以前種甘蔗只有自然災害類保險，比如，我每噸甘蔗交1.4元保險費，如果出現泥石流等災害，就可以受償，但這規避不了甘蔗的價格波動風險。如果國內白糖價格大幅下跌，糖廠也會相應地調低甘蔗的收購價格。即使甘蔗豐收，我仍可能會虧本。”羅紅軍說。

　　人保財險云南分公司副總經理李德龍表示，隨著農產品產量的不斷提高，農戶對農產品價格波動變得十分敏感，迫切希望建立農產品價格的保險保障機制。自去年以來，臨滄市在白糖品種試點“保險+期貨”項目，通過市場化運作，有效分散風險、保障農戶利益。

　　以臨翔南華糖業有限公司為例，該糖廠年榨甘蔗大約22萬噸，向當地上萬名蔗農收購甘蔗，公司總經理李曉富表示:“我們今年跟人保財險上海分公司簽訂了3000噸白糖‘保險+期貨’的試點項目。蔗農以每畝18元交納給我們作為甘蔗的保險費，再由我們轉交給人保財險，購買其白糖價格保險產品。10月與11月，鄭糖1805合約收盤價均價低于8000元/噸時，人保財險做出40元/噸的理賠；12月，鄭糖1805合約收盤價均價低于5930元/噸時，人保財險將對低于5930元/噸的部分向我們作出賠償，我們再將這一賠償金轉交給蔗農。這樣，蔗農通過購買保險產品，有效分散了甘蔗價格風險，并把風險轉移給了保險公司。”

　　對于這種新型價格保險產品，蔗農也有個接受的過程。“我對保險有一點了解，但完全不懂期貨，但我相信政府、保險公司和糖廠所做的這個試點項目。之前，我們臨滄市有種植橡膠的農戶獲得賠付的案例。所以，我更有信心了。”羅紅軍說。

　　據悉，今年5月份，上海期貨交易所啟動天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧工作，覆蓋了云南臨滄，首批賠付兩個試點項目位于該市的耿馬縣和永德縣。

　　以永德縣膠農蔣文富為例，作為建檔立卡貧困戶，他家主要收入來源是種植橡膠，去年家庭純收入僅有6000元。在上期所在臨滄實施“保險+期貨”試點項目后，由于橡膠期貨價格出現震蕩下跌，蔣文富因此獲得了保險公司賠付的9700元。“橡膠價格有了保障后，我只要勤勞割膠就行，對未來的收入更有信心。”蔣文富表示。

　　可以說，“保險+期貨”試點將普通農戶容易理解的保險產品與專業性強的期貨相結合，給農戶提供價格托底，保障了他們的種植收益，給他們撐起一把“保護傘”。

　　期貨市場對沖波動風險

　　“保險+期貨”通過引入期貨市場和期權工具作為“再保險市場”，對沖了價格波動風險，實現農業風險保障模式升級

　　農戶通過購買保險公司發售的保險產品，將農產品的價格波動風險部分轉移給了保險公司，但保險公司又如何進一步分散風險呢？答案就是購買期貨公司的白糖看跌期權，將風險在期貨市場上對沖掉。

　　人保財險北京分公司副總經理盧燕表示，“我們與期貨公司合作，開展‘保險+期貨’這一跨行業、跨地域的金融合作模式試點，通過引入期貨市場和期權工具作為‘再保險市場’，將價格波動風險對沖到期貨市場當中，這樣能解放保險公司的承保能力，升級農業風險的保障模式，探索了農產品價格改革新思路和新方法”。

　　以該市滄源縣的白糖“保險+期貨”試點項目為例，滄源縣人民政府、人保財險北京分公司和銀河期貨簽署白糖價格“保險+期貨”惠農產業幫扶項目戰略合作協議。同時，銀河期貨的風險管理子公司銀河德睿資本管理有限公司也與人保財險北京分公司正式簽訂場外期權交易協議。

　　人保財險北京分公司集團客戶營業部王振表示，“這個項目覆蓋當地甘蔗種植面積約6000畝，惠及該縣88戶貧困農戶，保費總額為50.22萬元，但農戶只負擔10%，也就是50220元，其余部分都由鄭商所的‘保險+期貨’專項資金支持”。

　　據銀河德睿資本管理有限公司總經理吳建華介紹，8月下旬，他們就和人保財險同赴滄源縣調研，9月上旬，進行相關墊付協議、保險單、交易確認書的合規審閱流程，確認最后的目標價格、被保農戶名單與出單日期。“這次承保目標價格為6000元/噸到5400元/噸，賠付依據為鄭糖1805合約在承保期間所有交易日收盤價的算術平均價和目標價格與6000元/噸相比較，每噸低于多少元就賠付多少元，但賠付上限為600元/噸。”吳建華說。

　　吳建華介紹，人保財險所收取的保費主要用于購買銀河德睿資本的場外期權，借此來對沖自身風險，而銀河德睿資本則通過鄭商所白糖期貨和白糖場內期權進行風險對沖，“銀河德睿資本出售場外期權合約后，相當于持有了期權的空頭頭寸。為對沖期權頭寸的市場風險，我們采用delta動態對沖的方式，根據delta值的變化對頭寸進行調整。保險到期后，我們與人保財險進行場外期權結算，再由人保財險向被保險人支付賠償款”。

　　鄭商所農產品部執行經理牛云鷺表示，簡單來說，“保險+期貨”的內核是價格保險，期貨市場起到了再保險的作用。在鄭商所專項資金的支持下，農戶無需或者僅需繳納少部分保費即可獲得保險公司提供的價格下跌保險，保險公司承接的價格保險由專業的期貨公司通過期貨市場進行對沖分散。從試點情況來看，“保險+期貨”是我國農產品價格機制改革的一次有益探索，對保障農民收入、探索推廣農業價格保險起到了積極作用。

　　試點模式仍待完善

　　目前保費主要靠交易所專項資金支持，未來需得到多方資金支持。同時，業內人士期盼能夠完善相應的稅收政策

　　據記者了解，自去年以來，國內3個商品交易所都從擴范圍、增數量上加大對“保險+期貨”試點的支持力度。比如，去年大連商品交易所在黑龍江、吉林等地共開展了12個試點項目，累計支持資金達2000萬元，為4000多戶農民提供了價格保險服務，涉及大豆3.45萬噸、玉米16.66萬噸。今年鄭商所共開展了24個試點項目建設，其中白糖16個、棉花8個，覆蓋5個省區、14個國家級貧困縣，資金支持總額達到2000萬元左右。

　　需要指出的是，在實施過程中，“保險+期貨”模式也有自身的局限性，首要的就是保費如何分擔的問題。王振表示，目前保費基本上是靠交易所的專項資金支持，農戶支出不到兩成，但未來需得到多方面的資金支持，并且探索市場化的保費解決方式。

　　臨翔區蔗農李華龍對記者表示，目前他種植了300畝甘蔗，每畝“保險+期貨”試點項目的保費為18元，大頭部分由交易所專項資金支持，如果保費都靠農戶自身出的話，那么生產成本有些大，他就不會參與試點了。

　　“未來可考慮嘗試將財政部每年發放的生產者補貼，拿出1%左右的比例，補貼到‘保險+期貨’模式中。同時，在業務開展的過程中，也可以考慮從降低種子化肥等物資成本的角度出發，結合農戶和合作社最關心的貸款問題，探索市場化的方式，調動種子和化肥等農資企業、銀行和糧食加工企業等有關各方的積極性，共同籌集保費。”王振說。

　　此外，還有“保險+期貨”項目的稅收問題。據悉，農產品保險本身享受免稅政策，在“保險+期貨”模式下，期貨公司拿到補貼后向保險公司墊付保費，該保費對于保險公司來說是免稅的，但是對于期貨公司來說仍需繳納占補貼總額6%—7%的稅，較高的稅率會降低補貼的利用效率以及該模式下參與各方的積極性。因此，有期貨公司人士建議，未來有關部門可進一步完善稅收政策，使補貼能夠充分地使用在項目的各個環節中。

　　由于期貨公司在出售場外期權合約后，需要對沖期權頭寸的市場風險，但由于目前白糖期權交易的保證金和手續費偏高、持倉限額較低，這在避免期權市場大幅波動、限制市場投機的同時，也使得市場流動性相對不足，影響了期權市場風險對沖功能的發揮。

　　吳建華建議，“不僅如此，目前商品場內期權僅有白糖和豆粕兩個品種，期貨公司在橡膠、玉米等品種的試點項目上，做風險對沖時只能利用期貨復制場外期權。這種操作的成本比較高，同時期貨市場的總容量及臨近交割月合約的流動性也對復制場外期權產生了一些不利影響。因此，未來交易所可考慮上市更多的期權品種”。