全球大包粉價格連續3個月上漲，國際原奶周期拐點或將來臨2016年6月原奶價格達到24.1美元/100千克，環比上漲9%，結束了連續7個月的環比負增長。同時usda數據顯示，大西洋、西歐、美國作為全球原奶主要供應地區(超過全球產奶量一半以上)大包粉價格已連續多月上漲。8月大西洋全脂奶粉價格2238美元/噸，連續3個月上漲9%，同比上漲25%。西歐和美國大包粉價格也連續3個月各上漲21%和11%，同比去年均上漲18%。  

  全球原奶周期拐點或將來臨的三個信號:產能、需求和成本從歷史上看，全球原奶周期一般為3年，但本輪原奶周期自13年開始已長達近4年，一方面供給端由于歐盟取消牛奶配額制后產能增加超出預期，另一方面去年俄羅斯由于政治原因大量減少牛奶進口后對需求端造成沖擊。目前全球原奶周期迎來三大拐點信號:1)主要出口國原奶產量出現下滑，歐盟、美國、新西蘭、阿根廷、澳大利亞作為乳制品主要出口國，原奶產量占全球產量的約60%，2016年5月、6月產量已連續兩個月下滑;2)需求端，我國和俄羅斯作為主要乳制品進口國，乳制品進口量已經企穩(我國大包粉庫存消化完畢，俄羅斯對需求拖累逐漸消除)。3)成本端，6月份全球飼料原料價格為25.9美元/100公斤，飼料價格已經超過原奶價格，根據歷史規律，06年之后兩次原奶價格上漲周期都是以飼料價格超過原奶價格為先行信號，飼料價格超過原奶價格且能夠保持幾個月領先時，原奶價格都會迎來一波上漲周期。產能收縮、需求企穩及成本上漲三大因素推動全球原奶周期拐點或將加速來臨。  

  國內原奶價格滯后于國際2個季度，短期成本增加，長期格局改善目前我國原奶價格3.4元/kg，全球原奶價格1.56元/kg，我國原奶價格高出國際奶價117%。國際原奶的價格一般是通過影響國內原奶的需求，從而影響國內原奶的價格。由于國際運輸等因素，國內奶價一般滯后于國際奶價2個季度。以上一次原奶上漲來看，國際奶價復蘇是12年末至13年初，但國內奶價是在13年下半年才開始出現明顯上漲。同時目前國內奶價與國際奶價差價在100%以上處于歷史最高點，這一傳導周期或將拉長。

  原奶價格短期下跌利于下游乳企盈利提升，但長期低于成本線的下跌會使行業陷入惡性價格戰，從而對企業盈利產生侵害，反之原奶價格短期上漲會導致企業有1-2個季度盈利下滑，但長期理性的上漲利于行業競爭格局的良性發展。